橡塑展人气高涨的同时，黄金与美元价格则联手狂涨，令人不解。

黄金和美元齐涨，经济学不存在？

自1970年布雷顿森林体系解除后，美元的发行与黄金不再维持锚定关系。美元成为以信用作为保障的货币，继续充当全球主要的流通货币；“货币天然不是黄金，但黄金天然是货币”，虽然黄金不再直接充当流通货币，但是因其稀有属性，世界各国还是会把黄金储备当作各国信用的凭证，所以国际货币演化成美元和黄金此消彼长的二元竞争格局。

所以无论是从过去的理论还是实践来看，都是黄金走强，美元信用变差导致美元贬值；美元走强，预示着未来市场会更看好美国经济发展，进而不受外汇管制的各国投资者会选择持有美元以及美元相关资产，降低黄金储备，从而导致黄金价格走低。随着2024年的到来，黄金市场迎来一次异常活跃的表现，它以非传统的方式打破了过去的惯例。这一次，黄金的价格并非与美元指数和美债指数呈现出负相关关系，而是与它们同步上涨。美元与黄金价格齐飞，也难怪众人惊呼：“经济学不存在了！”事实果真如此吗？

黄金开始大跌

一路狂奔的金价，出现大幅回调。

继国际金价4月22日盘中大跌2.72%，创下自2022年6月以来的最大盘中跌幅后。

4月23日，黄金价格延续跌势再次跳水。周二下跌0.18%，跌至近二十天来新低。

截至收盘，纽约商品交易所6月黄金期价收于每盎司2342.1美元，跌幅为0.18%。

根据媒体报道，黄金暴跌主要是两个原因造成的：

一是近期以色列与伊朗之间的冲突并未进一步升级，这导致市场的避险情绪显著降温；

二是市场普遍预计美联储将推迟降息，强势美元格局下对贵金属走势不利。

本轮黄金上涨，谁是“推手”？

从这张图上可以看出，黄金价格出现过两次为期约10年的明显上涨，分别是从1968年到1980年，和2001年到2012年。而两次上涨中间，则是长达约20年的震荡期。在第二次上涨后，从2013年到2020年，金价大幅下跌后震荡回升，2021年至今，尤其是今年开始，金价开始屡创新高。王鹏认为，在第二轮上涨周期中，2008年是个关键年份，当时出现的黄金价格上涨，和今年的情况，具有类似的特征。

从黄金的供需来看，长期而言黄金的供给和需求一直维持在相对均衡的势态， 所以理论上黄金价格应该相对稳定，毕竟在供需稳定前提下，理论上不会导致黄金实际内在价值的变化；但是为什么自2008年以来黄金相对美元价格偏离如何之悬殊呢?其实真相只有一个，相比黄金，美元内在价值贬值，进而导致黄金相对价格上涨。同理黄金兑换其他货币的价格上涨，也可以理解为对标黄金其他信用货币的贬值导致的。毕竟黄金的生产加工供应到需求，整体的成本和社会需求在近些年并未发生过大变化。倒是我们的信用货币，一直在伴随我们的经济发展不断处于增发的状态。所以只要我们的货币一直发发发，我们的黄金长期来看就会一直涨涨涨。但是，既然美元都发行这么多了，为什么近期还能持续走强呢？到底是什么因素导致了本轮黄金价格的快速上涨？

• 美元降息预期

  本轮黄金价格与美元美债同步上涨的背后原因，排在首位的要数美元降息预期因素。一般来讲，如果它降息了，是支撑金价的一个很强的因素。美元利息，降还是不降，这是个问题，毕竟美国经济数据一再频繁变化，美联储公布降息的时间也一再推迟。但是这种预期的存在，依旧影响着金价的走势。

• 美国货币超发

  全球货币超发，特别是2008年美国为了救经济搞了一轮货币超发，2020年又搞了一轮货币超发，这导致了黄金价格上涨。

  由于美元大量发行，导致美元的实际购买力在下降。现在，全球除了美国之外，包括欧洲央行、日本央行都在超发货币，全球性的信用货币的购买力下降，这凸显出黄金作为一种核心资产的价值，所以黄金价格在不断上涨。

本轮黄金上涨的背后因素

黄金价格上涨，不仅与美国货币超发有关，还有很多综合因素共同促成了黄金价格的上涨。

01黄金具有天然的稀缺性

在市场看来，黄金本身作为一种稀缺性资源，具有金融属性和商品属性。

过去10年，从地下新挖出来的黄金大概3500吨到3600吨，二手金大概800吨到900吨，二者加起来不到5000吨，新探明储量在过去的40年都没有明显大幅增加。按照官方数据来看，15年到20年，可能黄金就开采差不多了。所以，黄金的供需紧平衡，以及它的稀缺性，这一点非常确认。

02不确定性因素增多 避险情绪上升

仅是稀缺性，当然不足以解释黄金价格的上涨。业内人士普遍认为，全球出现的一些不确定性，也直接影响了市场对于黄金的需求。

全球地缘政治冲突，一些重大区域性事件仍然没有减弱或者降低，反而是烈度增加，这些原因也是支撑黄金价格上涨的一个重大因素。

不仅如此，世界黄金协会在分析时发现，黄金零售投资的需求旺盛。这表明投资者对于市场上出现强烈不确定性的一种担心。还有一种可能是，社会处于一种大变革的过程之中，这种不确定性也引来消费者或者投资者把黄金作为传统的抗风险的作用，全球都一样。

03各国央行持续购金

全球都一样，但是购金的主力向来不是零售，而是各国央行。数据显示，本轮黄金上涨，离不开各国央行购金的推动。

2011年开始，各国的央行就开始逐步购买黄金。2022年全球央行购金的规模达到1081吨，2023年购金的规模是1037吨，创历史新高，其中中国、新加坡等国家均连续增持黄金储备，其背后是各国“去美元化”、地缘避险等需求的体现。这种购金对于黄金实体实物的需求是支撑黄金价格上涨的重要原因。

正是在一系列因素的综合作用下，黄金成为了全球投资者眼中的“金娃娃”。

美元为什么会涨

疫后美国的经济“繁荣”是一个通胀现象，黄金“抗通胀”功能凸显。美国通胀其实是居民部门资产负债表和现金流量表的优化、以及疫后经济结构性变化所支撑的，因此美国的再通胀压力不低，黄金的“抗通胀”功能凸显。

01美国经济仍保持较强韧性

当前美国地产、库存、制造业、资本开支周期同步上行，支撑经济保持较强韧性。地产方面，美国主要房价指数已连续8个月同比上升，成屋销售和新屋开工连续超预期，地产上行周期可能开启；库存方面，美国2月总商业库存同比升至1.0%，连续三个月上行，主动补库趋势逐步确定；制造业方面，美国3月供应管理协会（ISM）制造业PMI录得50.3%，为自2022年10月以来首次回归扩张区间；资本开支方面，制造业营建支出仍处高位，3月份工业产能利用率为78.4%，保持较高水平，总资本支出有望保持较快增长。同时，美国就业市场也保持强劲，3月份美国新增非农就业30.3万人，超过市场预期。

02美国通胀仍有较强粘性

今年以来美国通胀持续反弹，3月份美国CPI同比3.5%，其中核心服务通胀同比5.4%，环比0.5%。主要由于住房服务去通胀受阻和低技能服务通胀回落放缓导致。当前美国职位空缺率仍保持在5.3%，高于疫情前水平，供不应求的劳动力市场将持续加剧美国通胀压力。

03美联储降息预期大幅降温

受经济和通胀数据超预期影响，市场预计美联储降息概率降低，甚至不排除加息可能。4月19日纽约联储主席威廉姆斯表示美联储存在加息可能。与此同时，欧央行降息预期升温。受此影响，美债利率走高，美元指数走强。此外，根据美元微笑曲线，在“美国强复苏+非美发达经济体弱复苏”情形下，美元指数将呈现明显升值趋势，1980年以来这种情况下美元指数平均升值4.7%。

所以美元走强本质因为美国愿意承担更高的利息成本来给本土经济降温，目的是降低疫情后撒币带来的通货膨胀后遗症。

经济学是否失效？

不是经济学失效了，只是经济学假设被打破了。新自由主义经济学讨论的是在政府不干预市场情况下，美元和黄金的替代关系，但是当前美国的骚操作确实会让很多经济学家都摸不着头脑。首先美元供给提升本质上会引起美元的贬值， 其次是加息会引起美元升值，新流入市场的货币持有美元者会继续拿着美元购买黄金，进一步推高黄金价格，所以整套组合拳下来，才会导致黄金上涨，美元走强，听起来是不是像个巨大的庞氏骗局一样？只是传统庞氏骗局的主体是个体或者公司，这次的主体是一个主权国家。另外伴随俄乌战争的延续，中东战争的进一步升级，各国央行也会进一步加大对黄金的储备，所以导致近期黄金的进一步飞涨。

当前美元、黄金价格的同步上涨本质上反映了中美博弈背景下，逆全球化和地缘政治改变了制造业和供应链格局，进而导致全球范围的成本上升。近期的金价上涨现象是短期的反应，我们需要更加细致地观察和分析金市动态，并结合全球局势做出明智的投资决策。投资时，谨慎和理性是必不可少的，只有这样才能获得稳健的回报。